​许宪春：2022年投资需求或将回暖 预计全年GDP增速5%-5.5%

“☞ 预计2022年的投资将会有两个发力点，分别是制造业投资和基础设施投资，后者潜力较大。☞ 去年11月之后，PPI涨幅虽然有所回落，但依然较高，2022年需要关注PPI对CPI传导的问题；预计上半年PPI结构性分化问题依然会比较突出。☞ 对2022年经济增长做一个初步判断，预计全年GDP增速为5%-5.5%，且呈现前低后高的走势，预计四个季度的经济增速分别为4.5%、5%、5.5%、6.5%。—— 许宪春  中国金融四十人论坛（CF40）学术顾问、国家统计局原副局长* 本文为作者在近日举行的CF40季度宏观政策报告论证会第50期暨“双周圆桌”第366期“稳中求进的政策选择”上就《2021年第四季度CF40宏观政策报告（如何实现合理经济增速）》所做的讨论发言，文章仅代表作者个人观点。”

图/网络

2022年投资需求或将回暖 

预计全年GDP增速5%-5.5%

文 | 许宪春

我从需求不足、供给冲击和PPI与CPI之间的剪刀差三个角度简要谈谈对2021年经济形势的看法和对2022年经济形势的初步判断。

2021年存在内需不足的情况。

首先，消费需求方面。2021年消费需求对于经济增长的贡献率很高，主要是因为投资需求收缩的幅度较大，而不是因为消费需求表现得有多好。从全国居民人均消费支出的角度看，2021年该指标两年平均名义增长5.7%，实际增长4%，分别比2019年回落了2.9和1.5个百分点，可见消费需求并没有恢复到疫情前的水平。主要原因是居民收入增长没有恢复到疫情前的水平，并且收入差距在扩大，居民可支配收入的中位数明显低于平均数，这说明低收入群体的收入增速较低，而低收入群体消费倾向较高，因此，收入差距扩大对消费需求产生了不利影响。

其次，投资需求方面。2021年三季度和四季度，投资需求对经济增长的贡献率均为负值，特别是四季度，投资需求对于经济增长的贡献率是-11.6%，对经济增速的回落影响较大。固定资产投资中有两大领域投资表现较弱：（1）房地产开发投资：受到“三道红线”、“两个上限”政策的影响，房地产开发投资增速从3月开始连续下降十个月，从三季度开始转为负值，全年只有4.4%的增速。（2）基础设施投资：地方政府不断收紧监管，专项债发行较慢，基础设施投资增速在二季度就开始转为负值，全年只有0.4%的增速。

2021年底投资增速有所抬头，这与一些政策变化有关。预计2022年的投资将会有两个发力点，分别是制造业投资和基础设施投资，基础设施投资潜力较大，但是某些方面的空间在缩小，比如高速公路的投资空间在减小。农村和养老医疗教育的投资空间还很大。但是整体来看，投资空间没有过去大。

供给方面面临的冲击也比较严重，主要表现在三个行业——制造业、建筑业和房地产业。2021年一季度到四季度，GDP增速从18.3%下降到4%，回落幅度很大，这三个行业增加值增速回落的幅度都达到24个百分点左右，远大于GDP增速回落的幅度。

（1）制造业：2021年制造业增加值增长9.8%，增速较高，但是季度之间回落幅度较大，从一季度的26.8%下降到四季度的3.1%，回落23.7个百分点，其中的原因包括芯片短缺、煤炭电力供应不足以及一些领域政策收紧等。

（2）建筑业：2021年建筑业增加值增长2.1%，增速较低，季度之间回落幅度也很大， 一季度同比增速为22.8%，四季度增速为-2.1%，回落24.9个百分点，在三、四季度增速均为负值。建筑业增加值表现不佳主要受到投资需求收缩的影响。

（3）房地产业：2021年房地产业增加值增长5.2%，季度之间回落幅度较大，一季度同比增长21.4%，四季度增长-2.9%，回落了24.3个百分点。房地产业表现较弱主要受到有关房地产业政策的影响。

PPI和CPI之间存在较大的剪刀差。2021年PPI上涨8.1%，CPI上涨0.9%，两之差为7.2个百分点。其中，10月份PPI上涨幅度最大，达到13.5%，CPI上涨1.5%， 两者之差达到12个百分点。

引起PPI和CPI剪刀差扩大的原因及其变化值得关注：

（1）PPI中生产材料价格涨幅较高，全年上涨10.7%，但是生活材料价格涨幅较低，全年上涨0.4%，这是PPI没有传导到CPI的重要原因。10月份之前，CPI涨幅一直维持在低位，10月份之后，PPI对CPI的传导有所加强， 10、11、12月份CPI同比分别上涨1.5%、2.3%、1.5%。11月份之后，PPI涨幅虽然有所回落，但是依然较高，所以2022年需要关注PPI对CPI传导的问题。

（2）PPI存在结构性分化，上游原材料价格大幅度上涨，但由于投资和消费需求不足，下游产业价格涨幅很小。PPI的结构性上涨使得企业的生产经营状况分化，上游企业利润丰厚，整个价格上涨因素都被下游企业所消化，导致下游企业，特别是下游小微企业的生产经营困难。随着一些调整政策的出台，这样的分化可能会有所缓解，但是预计在2022年上半年，这样的分化依然会比较突出。

最后，对2022年经济增长做一个初步判断，预计全年GDP增速为5%-5.5%，且呈现前低后高的走势，预计四个季度的经济增速分别为4.5%、5%、5.5%、6.5%。目前，工业已经开始回暖，工业增加值同比增速在2021年9月达到最低3.1%，之后三个月工业增加值增速分别为3.5%、3.8%、4.3%。中央经济工作会议提出当前经济面临三重压力，要求各地方各部门承担起稳定宏观经济的责任，预计2022年经济增长情况将会逐步好转。

责编: 鲁西 潘潘｜视觉：李盼 浩然

监制：卜海森 李俊虎